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[模拟炒股软件下载]股东对价值投资的误解是什么

chengyuan9 全球股市 2020-06-04 10:16:49 1771 0 模拟炒股软件下载

股东对价值投资的误解是什么

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长期以来,人们对“价值投资”有着深刻的误解。人们通常认为价值投资是寻找内在价值较低的企业并长期持有。在这个过程中,几乎没有必要关注宏观经济、购买时间和市场波动。人们总是用巴菲特的名言来暗示自己,例如,(1)如果你不想持有公司10年,不要持有10分钟;(2)即使交易所关闭三年,对我也没有影响。(3)即使美联储主席格林斯潘秘密告诉我他未来两年的货币政策,我也不会改变任何决定。

1.价值投资是一种长期投资。许多人记得巴菲特购买大公司进行长期价值投资。但事实上,巴菲特非常注重资产的动态平衡,而且选股更加灵活。如果你看看巴菲特写给股东的信,你会发现巴菲特从20世纪60年代到2008年投资了近200家公司,但只有22家公司持有超过3年。巴菲特说股市市场的暂停对他的投资没有影响,只是想强调,我们的选股观点应该基于长期,而不是因为市场的短期波动和基本面作为买入的理由,很多人片面理解这句话。事实上,一个企业上市后,它有双重属性:一方面,它是一个需要继续经营的公司;另一方面,它是一种产生波动的交易品种。这两个属性都很重要。此外,护城河需要经常评估。不符合条件的公司自然需要出售。例如,巴菲特在2007年出售中石油就是一个很好的例子(首先,行业的基本面已经改变;第二,估值太贵)。

2.没有必要关注价值投资的宏观经济问题。许多人认为,巴菲特一直在教导我们,我们应该尽最大努力研究公司,而不是关心宏观经济,但这显然是一种片面的理解。巴菲特的意思是,普通投资者在关注公司基本面时,应该专注于对公司的研究,而不是考虑指数的趋势或美联储的趋势。然而,这并不意味着总的趋势不重要。巴菲特不会告诉你的是,准确判断宏观经济趋势对整体资产配置有多重要。芒格和巴菲特不止一次说过,在大多数情况下,他们只赚取平均市场收入,只有当经济崩溃、市场先生发疯时,他们才会下大赌注(成功的可能性很高)。例如,在2008年金融危机之前,巴菲特手头有大量现金(在危机前夕,伯克希尔拥有377亿美元的现金和准现金以及285亿美元的固定收益证券)。直到金融危机后,巴菲特才开始进行大规模投资,不仅现金告罄,还通过发行新股收购铁路公司。因此,巴菲特一直是宏观经济的大师,他的判断非常准确。此外,从更大的角度来看,巴菲特同意他的成功离不开美国向上的宏观环境。正是20世纪50年代和60年代美国发展的黄金时代造就了巴菲特。巴菲特还不止一次强调,他不会离开美国进行投资。我认为这足以解释这个问题。

3.市场先生的脾气。格雷厄姆说,从短期来看,市场是一台投票机,从长期来看,市场是一台称重机(市场先生是一个非常疯狂的人)。根据华尔街的一项统计研究,股票价格与业绩之间的密切关系如下:持有股票3年,两者之间的密切关系为:0.131 ~ 0.360(即13.1% ~ 36%的价格股票由企业经营业绩的变化决定);持有股票5年,两者之间的密切关系为:0.374 ~ 0.599;持有股票10年,两者之间的密切关系是:0.593 ~ 0.695;持有股票18年,两者之间的密切关系是:0.688。这意味着,在短期内,市场往往是无效的,股票价格的短期涨跌几乎不是由基本面驱动的,而是由人类情感和资本偏好的变化驱动的估值变化。由于这种无效性,即使基本面被挖得很深,而且公司未来几年的准确表现是通过各种估值模型准确计算出来的,在这种前提下的所谓“安全边际”也可能被市场一钱不值(学者整天做定量分析和静态估值,但他们不了解市场情绪的变化,也不太了解预期,所以他们很容易陷入价值

同样,格雷厄姆先生对价值投资的定义是:股票价格围绕“内在价值”波动,这可以用某些方法来衡量;股票从长期来看,价格倾向于回归“内在价值”;当价格低于内在价值时,就有了投资机会。

可以说内在价值、安全边际和市场是价值投资的本质。

1.从来没有一个具体的公式来计算内在价值。不同的行业和不同属性的公司有不同的内在价值评估标准。没有通用的固定公式,任何指数都只有参考意义。此外,计算内在价值的重点不是得到一个准确的数字,数字是冷的,背后的逻辑是热的。我们可以通过计算内在价值的过程来深刻理解一个企业,这是最重要的。例如,巴菲特最喜欢的自由现金流贴现法模型计算内在价值,但芒格说巴菲特的:虽然我们认为这是计算内在价值最合理的方法,但我们从未见过巴菲特计算它(芒格还打趣说,他可能偷了它)。巴菲特也曾公开表示,没有计算内部价值的公式。关键是要真正了解企业。显然,对于这个模型,理解远比计算重要。这是投资的金科玉律:含糊正确比精确错误要好。

2.安全边际与内在价值相同。根据这本书,许多人按照公式寻找安全边际。这是对价值投资的一大误解。事实上,没有具体的安全边际指数。例如,在2008年金融危机期间,香港股市从32000点暴跌至10000点,市盈率从25倍跌至6.3倍,而腾讯从70多块跌至40块(最低跌至35块)。根据当年的表现,市盈率约为23倍,在香港乃至全球仍是最贵的股票。为什么腾讯没有在10件的平均市场估值(10件相当于6倍的市盈率)下继续跌入“安全边际”?因此,所谓的安全边际不能简单地根据财务报表或几个指标来判断。安全边际必须基于对企业内在价值的深刻理解。不同行业、不同企业、不同价格对应的安全边际是不同的。归根结底,理解商业模式和真正理解企业仍然是必要的。

基于以上两点,不难看出安全边际和内在价值的定量分析是重要的,但它只能作为参考,而不是决定性因素。真正决定性的核心因素必须是从战略角度对企业和企业未来发展的定性分析。我认为这也是巴菲特比格雷厄姆更成功的原因(烟头的价值投资只是基于数字)。

3.市场先生。我认为市场先生远比安全边际和内在价值重要。巴菲特的名言:当别人害怕的时候我是贪婪的,当别人贪婪的时候我是害怕的,这就是价值投资的本质。因此,真正有价值的投资离市场并不远,而是靠近市场去了解市场,掌握市场先生的脾气,并实施反向投资策略炒股。因此,无论是内在价值还是安全边际的计算都应该基于对市场先生的尊重(当然,与此同时,不要忘记模糊的权利远比准确的误差更重要)。

总而言之,什么是价值投资已经有了答案(巴菲特投资的经典案例可以更好地说明这个问题,这里没有说明)。总而言之,是:1。好企业:在价值投资理论中,好企业是一个有高护城河的企业。这条护城河可以是专利、政治垄断、独家配方、先进技术等。或者它可以由宏观经济环境的变化带来。每个国家、每个不同时代、每个行业的护城河都是不同的(因此从这个角度来看,宏观经济也非常重要,二战和21世纪的行业护城河和投资重点完全不同)。2.好公司:价值投资理论中的好公司是指能够长期持续带来现金流的企业。它的特点是低资本再投资,高毛利率带来的好品牌,并具有广阔的市场基础利基。例如,西氏糖果和可口可乐是优秀的公司。3.好价格:价值投资理论中的好价格不是通过精确计算获得的。所谓安全边际也是在了解企业的基础上获得的大致价格范围。真正的大底大顶必须在掌握了市场先生的脾气之后才能获得。一句话“当别人害怕的时候我是贪婪的,当别人贪婪的时候我是害怕的”超过一万个字。

不难看出,显然一些投资者长期以来单方面理解了炒股战略价值投资理论,并断章取义地看待巴菲特的言论。巴菲特之所以成为大师,不仅是因为他通过敏锐的观察和深刻的理解,发现了内在价值较低的优秀企业,更重要的是,巴菲特对宏观层面的把握以及对市场情绪和人性的理解远胜于他人。

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